英伟达近期发布本地大模型应用Chat With RTX，我们认为对于AI PC软硬件定义有标杆意义，有望加速PC从AI Ready向AI On阶段发展。我们看好端侧AI的中期发展机遇，AI PC作为toC产品中算力最强的重量级AI产品之一，有望成为兵家相争之地。行业维度，PC市场见底信号明确，叠加换机周期和Win10服务将于2025年终止，2024年全球PC市场有望进入温和复苏态势，而AI助力将成为换机周期加速的关键因素。

▍英伟达发布Chat With RTX，本地大模型应用加速。

英伟达最新推出的Chat With RTX为一个可以完全本地运行的LLM软件，对于AI大模型本地化落地有突出的标杆意义，展示了AI模型与英伟达游戏显卡的加速能力相结合，在PC端加速适配和渗透的可能性。Chat With RTX可以帮助用户检索、分析保存在电脑上的文件（支持txt、pdf、docx、xml等格式），可以进一步通过用户提供的YouTube视频链接完成资料收集和文字记录。该软件并非英伟达自己创建的大语言模型，而是通过接入开源的大语言模型Mistral及Llama 2实现，并通过检索增强生成技术（RAG）、TensorRT-LLM软件以及英伟达游戏显卡的RTX加速单元进行加速。配置方面，Chat With RTX安装大小为35GB，安装后需要进一步下载大语言模型Llama 2 13B或Mistral 7B，整体硬盘空间需求超过100GB。运行Chat With RTX需要的PC配置较高，英伟达推荐Win11系统下，配备至少16GB内存以及英伟达30和40系独立游戏显卡，包含至少8GB的显存VRAM。根据科技网站The Verge等评测反馈，Chat With RTX进行本地文件搜索、信息提取及总结的速度十分出色，但存在“记不住”上下文等问题，整体Mistral 7B的使用体验与GPT 3水平接近。

▍行业展望：从AI Ready到AI On，大模型本地化有望带动AI PC加速渗透。

我们认为PC市场见底信号明确，叠加换机周期和Win10服务将于2025年终止，2024年全球PC市场有望进入温和复苏态势，而AI助力将成为换机节奏加速的关键因素。根据IDC，23Q4全球PC出货量达6710万台，同比-3%（23Q1/23Q2/23Q3同比分别为-29%/-14%/-8%），环比-2%，同比跌幅已连续三个季度明显收窄，进一步体现了库存水平的恢复和需求回暖。

2023年底Win11更新后Copilot AI助手上线敲开AI PC时代大门，深度整合Microsoft 365、Edge和Bing搜索等功能，使其在桌面、Office软件等多界面中均可便捷调用。此外，高通预计X Elite CPU将于2024年中期与新版Windows系统一起出货，支持终端运行超130亿参数的AI模型。我们认为，AI PC周期来临仍然需要循序渐进，从硬件预埋的“AI Ready阶段”开始，CPU的升级换代主要来自于NPU功能的增加和优化，我们预计仍需1-2代的芯片升级适配。从英伟达Chat With RTX可以看到，现有旗舰CPU+高端游戏显卡的配置已经能够初步支持AI本地模型运行，并有望极大助力AI PC普及元年开启。而“AI On阶段”何时在PC落地，我们认为很大程度上取决于本地私域环境下个人大模型的微调训练能否实现，进而为用户提供本地个性化数据库和AI助理类服务。我们看好AI PC具备更强的生产力属性、个性化服务能力、创造性工作能力以及隐私安全保护能力。AI PC时代大模型应用、主核、软件架构交替升级有望重新演绎“Tick Tock”发展模式，进而加速PC换机节奏。

▍风险因素：

宏观经济增速下行风险；PC市场恢复不及预期；服务器行业库存去化不及预期；AI需求渗透不及预期

▍投资建议：

PC市场行业库存水平特别是个人PC领域相对健康，叠加终端需求稳定，我们认为PC市场见底信号明确，看好2024年全球PC市场有望进入温和复苏态势，PC产业链相关厂商有望受益，而AI助力将成为换机周期加速的关键因素。

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本文节选自中信证券研究部已于2024年2月21日发布的《电子行业重大事项点评—英伟达发布Chat with RTX加速助力AI PC》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。