开年以来，光伏组件龙头爱旭股份大动作不断。

2月25日晚间，爱旭股份公告称，公司董事会审议通过了关于投资建设济南一期年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目（下称“济南一期项目”）的议案。由于项目计划总投资金额99.78亿元，达到并超过了公司最近一期经审计净资产的50%，本次投资事项尚须提交公司股东大会审议批准。

此外，爱旭股份还陆续与天津能源集团、波兰知名分销商INSELL、捷克知名分销商SOLSOL等客户签订了销售合作协议。截至目前，公司ABC组件已签订合同/协议订单为8.5GW以上，另有诸多订单正在沟通商谈中。

在多个利好消息下，爱旭股份股价企稳。截至2月26日收盘，爱旭股份报收14.97元/股，涨幅0.13%，总市值273.72亿元。

电池产能布局再加码

本次扩产动作并不是一时兴起。早在2023年4月，爱旭股份就与济南市政府签订了战略合作协议，拟分三期在济南市新旧动能转换起步区建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，每期建设10GW电池及组件产能。

公告显示，本次投资建设的济南一期项目将使用公司成熟的ABC全背接触电池组件技术、采用最先进和高效的生产工艺、生产全新一代ABC高性能产品。项目建设期约为15个月，计划于2024年一季度开工，预计于2025年上半年投产。

关于本次投资事项的影响，爱旭股份主要提到了三方面内容：一是强化公司的技术和产品优势，优化公司产能结构，提升公司市占率，巩固公司在光伏电池领域的核心竞争力。二是增强公司的整体规模效应，提升公司的盈利能力及市场竞争力。三是为未来技术发展迭代预留后续扩产或技改空间，助力公司稳健、可持续发展。爱旭股份在风险提示中称，如在未来市场竞争中发生重大技术变革、产品价格继续大幅波动等，可能导致项目收益不及预期。

中国新能源电力投融资联盟秘书长彭澎在接受《国际金融报》记者采访时表示，任何扩产都有风险，爱旭股份在经历过去年的组件价格暴跌等行业变局后，显然更加明白这个道理。

近百亿投资VS高负债

事实上，近百亿的投资规模足以让这一项目成为市场焦点。

财报数据显示，截至2023年第三季度末，爱旭股份的总负债为231.6亿元，资产负债率为69.8%，整体负债水平偏高。细分来看，爱旭股份的流动负债为151.4亿元，其中短期借款、应付票据及应付账款和合同负债分别为1.28亿元、126.70亿元和9.22亿元，三项合计已经超过了135亿元。

与此同时，爱旭股份的货币资金仅为48.82亿元，与此次项目总投资金额之间存在明显差距。业内人士分析称，对比流动负债和现金流来看，爱旭股份已背负一定的流动性压力。

关于资金方面的问题，爱旭股份在公告中表示，公司将通过日常经营自有资金（含票据）、政府补助、金融机构融资等多种方式筹措资金。根据测算，该公司预计资金来源中日常经营自有资金约占25%—35%，金融机构借款约占40%—45%，政府补助约占25%—30%。

爱旭股份方面同时表示，未来能否及时筹措到充足的项目建设所需资金存在一定的不确定性。巨资投建这一项目，或会为公司带来资产负债率的上升和财务费用的增加，进而增加偿债风险。可以说，爱旭股份已做好“明知不可为而为之”的打算。

而这一逆势举动背后，或许与其业绩承压有关。爱旭股份此前披露的业绩预告显示，公司预计2023年净利润为7.35亿元—7.75亿元，同比减少66.71%—68.43%，扣非净利润为3亿元—3.4亿元，同比减少84.30%—86.14%。

关于业绩变动的原因，爱旭股份方面解释称，2023年，随着ABC、TOPCon、HJT等N型技术不断推陈出新，技术进步引领行业变革，全年光伏产业链价格整体处于震荡下行区间，第四季度行业竞争尤为激烈，光伏产品价格快速下跌。爱旭股份的主营业务电池及组件产品价格下跌、计提的固定资产减值准备和存货跌价准备，对第四季度业绩带来较大影响。

《国际金融报》记者注意到，2023年底，爱旭股份的存货计提减值高达十亿元。此外，2023年爱旭股份ABC组件和电池片产能规划达到25GW，但实际出货只有0.7GW—0.8GW。

进入2024年，光伏全产业链市场价格整体趋稳，市场出现反弹信号，价格有望走出低位。据方正证券预计，3月份组件排产有望实现较大幅度增长，海内外市场需求利好落地，光伏市场基本面向好。

谁能称霸技术之争

当前，光伏电池技术正从P型向N型快速迭代，其中占比最大的无疑是TOPCon技术，而爱旭股份是最早押注BC技术的头部企业之一。

据国联证券分析，本轮N型电池片技术迭代进展迅速，导入BC技术之后，能够去掉正面栅线、减少光线遮挡，还能与目前各种主流量产晶硅电池片技术相叠加。

在这一优势驱动下，多家光伏企业已对BC类电池展开技术布局。例如，TCL中环参股公司Maxeon拥有IBC电池技术及专利，近年来也在加速布局。在去年9月召开的隆基绿能业绩说明会上，公司董事长钟宝申表示，接下来的5至6年，BC类电池会是晶硅电池的绝对主流，包括双面和单面电池，接下来公司大量产品都会走BC技术路线。

爱旭股份深耕ABC技术已久。据公司在互动平台的回复，截至目前，ABC电池平均转换效率已达到26.8%，并还在继续提升。后续，ABC电池量产转换效率有望达到27%—28%。公司ABC组件产品也已在14个国家和地区形成销售，并与超过160个客户形成合作关系，产品优越性、品牌知名度都有显著提升。

2月5日，经TÜV南德测试认证，爱旭股份ABC组件转换效率达到了25.15%的新高。公司目前也已开展PERC升级TOPCON+的方案论证和前期准备工作。

不过，爱旭股份也提示称，本次项目计划建设并生产基于ABC技术的相关电池及组件，并以组件为终端产品对外出售或以光伏整体解决方案形式出售。公司ABC产品拥有诸多创新设计和优越性能，但相关品牌知名度及产品信赖度仍处于培育期。若未来本项目所生产产品在品质、质量、服务等方面不及预期，可能会导致项目产品销售不及预期。

根据Infolink Consulting于2023年11月的统计，BC规划产能约159GW，落地产能约44GW，技术领先企业已实现大规模量产，技术进展已具备产业化成熟水平，预计2024年产能规模、实际出货均有望实现显著增长。

彭澎同样提示称，关于BC技术是否能够成为下一代技术主流，主要取决于今年市场对BC组件的认可程度。仅从目前的出货量情况来看，由于价格的差异，BC技术仍然很难与TOPCon技术进行竞争。如果后续市场无法给予其作为主流组件的份额，在短期之内，它恐怕还是难以成为业内共识。