来源：ST数据观察会说话

古话说得好，“世界之大，无奇不有”，林子大了什么鸟都有。

一向以来，发行市场是非常神秘的，但随着这几年以来自媒体工作者越来越多，保荐发行行业的黑幕被暴露出来的越来越多。

前段时间市场舆论爆出中信证券作为“券商一哥”不作为，2023年保荐发行的30家企业里面，有22家企业破发，最后中信对这个谣言说是不实言论，实际破发家数是21家，破发率为70%；并且把破发的原因归结于市场下行因素，跟保荐商和企业质量无关。

保荐与承销商是否作为尽职，不要看其怎么说，更要看其怎么做的。

中信证券2022年4月12日保荐上市的海创药业，2023年经营业绩为0元，亏损高达2.94亿元，在上市当年在中信的力推下却可以募资到10.6亿元；其股价更是从登顶后的78.77元，一路下跌至29.08元，跌幅63%，有3682名股东尚在等待其研发的产品未来销售。

➣投资研发就是投资于未来，但验证一个想法跟企业经营是两码事

有可能会有人言论道，虽然现在海创药业现在没有业绩并且还亏损，但真是现在的长期投入研发，这个企业是做专注于肿瘤、代谢性疾病重大研发的，一旦成功将对整个社会体系得以改变。

观察君认为，上市融资跟天使轮投资是两码事，前者上市是需要真正的经营企业，在有一定规模下，并且能够给二级市场或者实体经济带来经济效益的行为；而天使轮是可以看见几个人，有个想法就立个项，找几个投资人来投钱试试水。

从某种意义上而言，一家没有任何业绩，又在投入大量研发，未来又不知道什么时候才可以出产品销售的企业，用二级市场的资金不求回报的去投入，去不太可取的，投资者的钱也不是大风刮来的。

海创药业是中信证券力推上市的，这几年营业收入几乎没有什么变化，都在0值附近徘徊；2020年营业收入0元，净利润-4.89亿元；2021年营业收入0元，净利润-3.06亿元；2022年上市首年营收有了突破进展165.1万元，净利润继续亏损-3.01亿元，2023年再次取得营收0元，净利润却亏损-2.94亿元的成绩。

海创药业报告期内的4年时间合计亏损了13.92亿元，总营收却只有可怜的165.1万元，上市募资的10.6亿元已经全部亏完，

比较好的消息是，海创药业的研发的新药已经在走上市审批推进商业化团队建设了，后续如若根据此药打开市场，则可能会对公司业绩产生有利的影响。

海创药业作为研发治疗肿瘤、代谢性疾病方面的，当然也会有人愿意相信会有新的突破，截至2023年12月31日，共有130家基金公司持有该股，比三季度报告的11家机构，增长了119家。

这些基金购买，而最终为这个梦想窒息买单的还是基民们，三季度未流通之前成都赢创动力创投还持仓1051.85万股，市值4.65亿；但这个基金在9月28日首发部分股份流通之后，成都赢创动力创投的股份已经消失不见，有超过130家基金公司过来接盘。

其中我们的很熟悉的鹏华医药、广发基金、中信建投基金排名靠前，这些基金公司都较为的友善，为这个美好的未来买入了关键的股份。

非常有趣的是，这些原始创投公司在禁售期一过去就离开，合理合规的站着把钱给赚了。

当然这个过程中离不开中信证券的帮助，在其招股说明书中这样写道：“预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业 务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。”

按照现在海创药业的股价29.08元来看，其市值28.79亿元，这中间的差值距离中信证券评估的最低不低于人民币40亿元，差额是否由中信证券来补齐；在其保荐说明书中还提到市场空间大，目前已经取得阶段性成果。

目前距离海创药业2022年3月发布招股意向书的时候，已经过去了两年时间，其相关研发的产品距离商业化上市流程，不知道还有多久，跟其表述的取得阶段性成功，市场空间大也需要有产品上市才行，这句话的水分又有多大。

更有趣的是，2023年9月6日海创药业接到中信证券通知《关于更换保荐代表人的公告》，其中信证券的保荐代表人胡朝峰先生因个人原因工作变动调离中信证券，换由赵洞天先生接替。

中信证券作为国内的“券商一哥”，年薪更是行业第一的高达80万左右，离开了中信又去哪里可以找到这样高薪的工作，才是观察君不能理解的。

一个愿打一个愿挨，只是那些愿意挨打的，能不能不要是基金公司，拿着基民的钱去投资让人窒息的梦想，等到有阶段性产品确定以后也不迟。

➣写在最后

中信证券在保荐海创药业的时候，真的勤勉尽职了吗？其保荐代表人已经离职，假设后续出现了问题，接任的人会愿意承担责任吗？可能要打一个问号。

保荐与承销商既是守门人，对想进门的企业又是收费人，这利益从公司申报IPO中来，它真的能守住门吗？

随着越来越多的民众去监督和曝光，让海创药业营收0元还能进行大额融资的事情，少发生一些，二级市场的资金也不是打水漂来的。

如果后续海创一直伸手向市场融资，或者又海创最终离开这个市场，中信证券会承担责任吗？