来源：长江商报

激进跨界扩张的辽宁鼎际得石化股份有限公司（以下简称“鼎际得”，603255.SH）再融资计划如期而来。

12月19日晚间，鼎际得披露再融资预案，公司拟通过发行可转债方式募资不超过7.5亿元，所募资金全部用于辽宁鼎际得石化高端新材料项目建设。

鼎际得投建这一项目，让人有些吃惊。根据预案披露，该项目总投资高达56.63亿元，募资7.5亿元远远不能解渴。

2022年8月18日，鼎际得通过闯关IPO登陆上交所主板。到2023年9月末，公司资产总额仅为19.45亿元。

值得一提的是，2023年9月8日，鼎际得与相关方签约，上述高端新材料项目落户长兴岛经济技术开发区。当时，官宣的投资为100亿元。

鼎际得主要从事化学助剂、单剂、催化剂的研发、生产和销售，2023年前三季度，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）只有0.48亿元，同比下降43.82%。

资金不足，跨界大投建，鼎际得需要警惕财务及市场风险。

百亿投资资金从哪里来

一份再融资预案暴露了鼎际得的巨大资金需求。

根据最新披露，鼎际得拟向不特定对象发行可转换公司债券，募资不超过7.5亿元。募资用途为辽宁鼎际得石化高端新材料项目建设。

该项目总投资为56.63亿元。公司称，若本次扣除发行费用后的实际募集资金少于上述项目募集资金拟投入金额，在不改变本次募投项目的前提下，公司董事会可根据项目的实际需求，对上述项目的募集资金投入金额进行适当调整，募集资金不足部分由公司自筹资金解决。

根据鼎际得发布的上述募资使用的可行性分析报告，本项目主要建设30万吨/年乙烷制α-烯烃装置后工段、20万吨/年POE装置等。达产后预计年产20万吨/年POE、15.13 万吨/年1-辛烯、3.37万吨/年1-己烯以及其他副产品等。

项目由公司子公司辽宁鼎际得石化科技有限公司（以下简称“石化科技”）实施，实施地点为大连市长兴岛经济区中的西中岛石化产业园区。

其实，上述项目早在去年12月就开始筹划，2023年1月临时股东大会审议通过了《关于全资子公司投资建设POE高端新材料项目的议案》，项目原定总投资约98.68亿元，一次规划，分两期实施，总建设周期为5年。

2023年7月，鼎际得公告，上述项目变更实施地点，项目分为近期项目及远期项目，其中近期项目分两期建设，预计总投资100亿元，近期项目的一期项目总投资预计60亿元。

2023年9月9日，大连市政府官网披露，9月8日，鼎际得高端新材料项目签约仪式正式举行，这个总投资100亿元的项目正式落户长兴岛经济技术开发区。

从最新披露的再融资预案看，60亿元的投资计划缩水至56.63亿元。

从鼎际得披露的信息看，百亿投资只是近期项目，公司还有远期项目。近期项目60亿元投资，30个月内竣工投产，这对鼎际得而言压力之大可见一斑。

截至2023年9月底，鼎际得资产总额为19.45亿元，账面货币资金5.11亿元，对应的短期借款为2.12亿元。

如果剔除尚未使用的募资，鼎际得能够投入到上述项目的资金并不多。

基于此，市场担忧，鼎际得高达百亿的投资资金从哪里来？

净利连续五个季度下降

通常而言，企业进行扩大再生产、产业转型升级等动作，资金来源主要有三种途径，即自主造血、股权融资、债务融资，而债务融资属于加杠杆，不仅需要还本付息，还会增加企业财务负担。

鼎际得高达百亿投资，首先想到的是股权融资。比如本次通过发行可转债融资7.5亿元，但是，股权融资不仅受市场环境等因素影响，也与公司自身的基本面、募投项目的前景相关。持续进行股权融资可能性并不大。

鼎际得的自身造血能力并不强。

经营业绩数据显示，2018年至2021年，上市之前，公司实现的营业收入分别为3.76亿元、4.42亿元、5.28亿元、7.31亿元，持续增长。同期，公司净利润分别为0.71亿元、1.05亿元、1.03亿元、1.32亿元，2020年出现小幅下滑。

2022年，上市当年，公司实现的营业收入为9亿元，同比增长21.80%，净利润为1.10亿元，同比下降18.27%。2023年前三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为5.87亿元、0.48亿元，同比分别下降11.11%、43.82%。

从单个季度来看，2022年三季度至2023年三季度，公司的净利润分别为0.19亿元、0.24亿元、0.19亿元、0.21亿元、0.08亿元，同比分别下降27.37%、52.04%、48.87%、28.52%、57.62%，连续五个季度下降。此外，2023年前三个季度，公司的营业收入同比也在持续下降。

鼎际得称，公司是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商，形成了聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售为一体的业务体系，客户覆盖中石油、中石化、中海油、中国中化、国家能源集团、延长石油、中煤集团、恒力石化、浙江石化、万华化学、宝丰能源等大型国企或上市公司。

不过，从2018年以来的经营业绩看，鼎际得的盈利能力较低。

针对2023年前三季度营业收入、净利润双降，鼎际得曾解释称，受宏观经济形势影响，化工行业整体下行压力较大，市场需求下滑，产品销售价格下降，导致公司经营承压。

投建百亿项目，对于鼎际得而言，属于跨界。不过，公司称，其已在POE高端新材料行业进行了一定的人才储备。技术储备方面，公司在高分子材料高效能催化剂和化学助剂行业深耕多年，新产品在工艺上有相似之处，公司积累多年的经验有助于公司在该行业领域快速掌握相关工艺。

但是，鼎际得规模较小，资金短缺，经营业绩下滑，豪赌百亿元建设项目，潜在的风险不小。