转自：上海证券报

上证报中国证券网讯（记者 费天元）9月19日，中信证券研究部发布题为《活跃资本市场：开启新篇章，提振强信心》的报告。

中信证券表示，此前资本市场改革更多侧重于融资端，全面注册制落地生花。往后看，预计融资端将持续完善配套制度，包括退市制度、违法违规处罚等。但是，考虑到资产管理规模迅速扩张，地产财富效应减弱、股票市场整体回报率偏低等，如何通过改善投资端制度、提升投资者获得感或是未来资本市场的重要议题。

中信证券预计，新一轮资本市场改革重心或从融资端逐步转移到投资端。投资端改革或迎来“加速度”，重点构建“愿意来、留得住”的市场环境。具体来看：

“愿意来”：建立长周期考核机制、吸引中长期资金入市，同时大力发展权益类基金。

一方面，我国当前中长期资金持股占比不足6%，低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。预计政策或将持续优化会计处理；建立包括长期净投资收益率等指标在内的长周期考核机制；通过税收优惠改革扩大养老第二、三支柱覆盖面等。

另一方面，继续推动公募“总量提升、结构优化”。预计指数基金等被动管理产品发行或将加快、头部公募基金公司加大布局权益类基金、公募费率改革或分三阶段逐步落地等。

“留得住”：强化分红导向、放宽回购条件，同时提升上市公司质量。

根据中证指数统计，2022年A股平均股利支付率已达33%，但分红持续性仍有待提升。预计政策继续强化分红导向，完善系统性长期性分红约束机制、引导有条件上市公司中期分红、加强低分红公司信息披露约束。

相比之下，A股回购规模仍有较大提升空间，预计政策将放宽必需回购触发条件，缩短禁止回购期限，优化禁止回购窗口期等。此外，A股估值仍处于低位，或需持续推进“中国特色估值体系”，通过改善企业盈利能力、加深市场沟通等方式，助力估值重塑、体现内在价值。

在具体政策上，中信证券建议后续关注股份减持规则优化落地、两融标的范围扩容、延长A股交易时间等改革内容。展望后续：第一，证监会提出要规范股份减持行为，根据新的规定，测算目前两市不能减持的个股市值占比38%左右。参考海外经验，预计政策可能还将严控减持总量、强化信披要求等；第二，目前两融交易占A股交易额比重仅8%左右，预计未来或逐步放宽两融标的范围，同时优化转融通机制带动两融费率下降等；第三，持续优化交易机制，或考虑延长交易时间、降低科创板投资门槛等。