华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对京东方A进行研究并发布了研究报告《23Q4归母净利润预增显著，MLED未来可期》，本报告对京东方A给出增持评级，当前股价为3.65元。

京东方A(000725)

投资要点

2024年1月30日，公司发布《2023年年度业绩预告》。

营收保持逐季稳步提升，预计归母净利润Q4环比显著增长。2023年公司业绩受行业影响虽有所下滑，但仍呈现持续增长态势，预计公司营业收入、扣除非经常性损益后的净利润均保持逐季稳步提升，归属于上市公司股东的净利润2023年第四季度环比显著增长，为2024年公司发展奠定良好基础。预计2023年度实现归母净利润在23亿元-25亿元之间，同比下降67%-70%，其中预计第四季度归母净利润在12.78亿元-14.78亿元之间，环比增长347%-417%之间。预计2023年度实现扣非归母净利润亏损5.5亿元-7.5亿元之间。

MicroOLED产品可满足中高端XR消费市场需求，全球首条MicroLED生产线有望于2024年量产。得益于全球一线品牌厂商在XR系列产品上带来的引领性作用，MicroOLED开始真正走向消费终端。公司在昆明的MicroOLED生产线对应的部分产品，能够满足中高端XR消费市场的需求。同时，为进一步强化布局正在高速发展的“元宇宙”市场，公司在北京建设采用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目，主要生产元宇宙核心器件的VR显示屏等。未来公司将具备LTPSLCD、LTPOLCD、MicroOLED甚至MicroLED等多重技术来对应不同的XR产品需求。珠海MicroLED晶圆制造和封装测试基地是全球首条MicroLED生产线，致力打造成为全球领先的MicroLED研发生产基地和布局下一代显示技术的重要平台。项目占地约217亩，投资金额约20亿。后续随着设备搬入，预计将在2024年9月份实现首款产品点亮，12月计划实现量产。项目新工厂高度智能化、自动化、高效化，集结了业界顶尖的国际化人才、技术和设备，采用全自动化物料搬送系统，为实现生产成本降低和良率提升，提供了强有力支撑。未来，随着基地项目全部完成安装调试，将实现年产Micro LED晶圆5.88万片组，45000kk的MicroLED像素器件的生产能力，为京东方华灿光电成为全球化合物半导体创新引领者奠定坚实的基础。

全年柔性AMOLED出货量近1.2亿片，LCD盈利性较2022年显著提升。（1）OLED方面，柔性AMOLED在智能手机领域的渗透率不断提升。为顺应市场趋势，公司积极布局柔性AMOLED，重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品出货提升。同时，公司着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED的升级换代，开拓中尺寸AMOLED产品的广阔市场，持续改善产品结构及提升盈利能力。2023年，公司柔性AMOLED出货量全年近1.2亿片，出货量大幅增长，基本完成年度出货目标，成熟产线盈利能力同比改善明显。（2）LCD方面，供给端坚持按需生产，行业实际供需趋于平衡，2023年前三季度，TV类产品价格明显上涨，IT类产品价格逐步企稳，行业呈现量价齐升的态势；随着第四季度进入行业淡季，市场需求下降，产品价格小幅回落，行业波动逐步平抑。LCD业务盈利性较2022年显著提升。

投资建议：考虑到苹果在XR系列产品上带来的引领性作用，MicroOLED有望真正走向消费终端，且AR厂商配置MicroLED已成为大势所趋。我们调整对公司原有业绩预测，2023年至2025年营业收入为1,805.73/2,013.74/2,331.51亿元，增速分别为1.2%/11.5%/15.8%；归母净利润由原来22.31/39.35/97.12亿元调整为23.19/43.31/100.26亿元，增速分别为-69.3%/86.8%/131.5%；对应PE分别为59.3/31.7/13.7倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载、MR、商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持增持-A建议。

风险提示：国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；公司研发/产线建设进展不及预期；下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司臧若晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.32亿，根据现价换算的预测PE为41.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.51。

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