来源：中信建投证券研究

文|竺劲 曹恒宇

证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》正式稿，在制度披露、长期破净公司范围、指数选取、监管措施等方面有一定优化调整。市值管理指引的发布和实施将促使建筑装饰行业长期破净的上市公司产生积极作用，促使其运用市值管理工具提升自身价值，估值向1XPB回归。我们建议关注同属于主要指数成分股和长期破净公司的建筑央国企。

证监会于2024年11月15日发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》正式稿，并自发布之日起实施。

市值管理指引正式稿发布并实施。11月15日证监会发布市值管理指引正式稿，和征求意见稿相比，在强制性、措辞方面有一定变化：1）增加应制定市值管理制度的覆盖指数，除沪深300、科创50、科创100、创业板指、北证50外，新增中证A500、创业板中盘200指数；2）仅对市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司要求制定估值提升计划并专项说明，而非征求意见稿中的所有长期破净公司；3）对于市值管理制度不再要求披露，仅要求披露制定情况；4）明确监管措施，可采取责令改正、监管谈话、出示警示函等措施；5）增加一项董秘义务：向董事会及时报告可能影响公司股价的重大舆情。

引导建筑企业价值回归。市值管理指引明确了市值管理的范围、目标即工具体系，对七个指数成分股和长期破净公司提出更高要求，七个成分股中建筑公司合计17家，其中长期破净公司11家，主要为建筑央国企，申万建筑指数中市净率低于1的公司合计35家，均将受益于估值提升计划。除市值管理指引外，行业上市公司借助央行政策工具积极提升公司价值，中国能建、中国建筑均披露股东增持计划，中国能建集团获工行不超过3亿元增持借款支持。

市值管理指引实施利好建筑央国企。部分建筑央国企同时属于主要指数成分股和长期破净公司，市值管理指引的出台将引导公司通过增持回购、资本运作、分红等方式提升自身价值，估值向1XPB回归。

1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。

2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。

3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。