华尔街见闻

错过9月24日以来“券商牛”行情的国泰君安和海通证券较此前计划提起8个交易日复牌，大概率迎来估值修复、带动整个券商板块上行。合并后公司资产、客户规模、证券与期货经纪等业务位居行业第一，网点覆盖17个国家地区。合并将成为头部券商和上市券商的并购示范，推动券业并购加速。

10月9日周三晚间的公告显示，两家上海顶级券商加快了合并的步伐，总资产超过1.6万亿元的券商“巨无霸”离我们越来越近。

根据周三公告，国泰君安将以换股方式吸收合并海通证券，分别向海通证券股东发行国泰君安的A股和H股股票，海通证券与国泰君安股票的换股比例未1：0.62，拟发行股票将分别在上交所和港交所上市流动，海通证券的A股和H股股票相应予以注销，海通证券将终止上市。交割日后，国泰君安将办理公司名称、注册资本等相关的工商变更登记手续，海通证券将注销法人资格。

国泰君安拟同时向控股股东上海国有资产经营有限公司发行A股股票募集配套资金，配套募资不超过人民币100亿元。控股股东以每股净资产定向增持国泰君安股份，高于停牌前股价，并承诺5年内不减持。

吸收合并方案公布的同时，经向交易所申请，国泰君安和海通证券各自的A股、H股均将于10月10日周四开市起复牌。这一复牌时间较此前A股公告的预计停牌时间提前了8个交易日。此前公告称，从9月6日起，计划停牌25个交易日，即将于10月22日复牌。

吸收合并方案公布和周四复牌带来的最直接影响是，券商板块有望迎来一波上涨。国泰君安和海通证券停牌期间错过了9月24日启动的“券商牛”行情，两家龙头券商的补涨值得期待。自9月24日至10月9日七个交易日内，截至收盘，东方财富累计涨幅达132.06%，天风证券累涨94.51%，国海证券累涨72.67%，中信证券和招商证券涨幅超过50%。

21世纪经济报道援引机构人士评论称，“在这波券商板块行情中，唯一被落下的就是停牌的国泰君安和海通证券。此番复牌，大概率会迎来估值修复，并带动整个券商板块的表现。”该媒体还提到，接近两家券商的消息人士称：“公司内部的反馈是，合并持续加速，速度超预期，进度超级顺利。据说不少部门领导都相互见面了，讨论后面的一些工作，没有太大阻力。”

财通证券非银首席许盈盈称，在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善。当前节点券商股估值与业绩共振向上，继续看好资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商。

合并后公司资产、客户规模、证券与期货经纪等业务位居行业第一 网点覆盖17个国家地区

国泰君安合并海通证券是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，目的是强强联合打造一流投行。

从公开数据看，国泰君安与海通证券合并后的公司在资产、客户和多种业务方面均居行业榜首。截至今年6月末，两家公司合并后总资产和净资产分别为1.6195万亿元、3311亿元，均列行业第一。

合并后公司的零售、机构和企业客户规模全面领先。按照2023年年报披露数据，两家公司零售客户数合计达3593万户、席位租赁净收入达16亿元、A股IPO保荐承销数量达44家，均位居行业首位。在长三角、京津冀、珠三角等重点区域的网点达343家，跃居行业第一，网点布局更趋优化。

各业务中，财富管理业务方面，合并后公司的证券经纪、期货经纪与两融业务均跃居行业第一，将打造卓越的资产配置能力，驱动AUM持续稳定增长；投资银行业务方面，科创板优势显著，IPO承销规模及家数跃居行业第一，将围绕新质生产力培育构建更强产业服务能力；机构与交易业务方面，公募分仓收入与托管外包规模跃居行业第一；投资管理业务方面，牌照资源与产品特色优势互补，公募、券商资管与私募股权管理规模将达3.4万亿元。

合并后公司的数字科技领先优势将进一步夯实。两家公司零售客户APP合计月活数稳居行业第一，机构客户APP覆盖全方位场景，有望基于前沿数智应用，更好提升客户服务体验、优化业务模式，引领行业数字科技发展。

合并后公司将全面提高跨境金融及全球综合金融服务能力，网点覆盖17个国家和地区，涵盖上海、中国香港、中国澳门、新加坡、纽约、伦敦、东京、孟买等全球主要资本市场，覆盖包括北美、欧洲在内的发达市场，以及包括亚洲、拉美在内的新兴市场。

合并后公司将整合贯通国内国际两个市场、两种资源，为全球零售、企业、机构客户提供更高质量的财富管理、投资银行和资产管理服务，更好代表中国金融行业在世界金融舞台参与全球竞争和资源配置，成为满足客户跨境金融及全球资产配置需求的国际一流投资银行。

头部上市券商并购示范 推动券业并购加速

证券时报指出，近两年约20家券商发生股权变更，有明显加速迹象。今年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，围绕中央金融工作会议提出的“培育一流投资银行和投资机构”任务目标，通过行业自身的高质量发展、机构监管体系的不断完备、行业机构治理水平的全面提高，形成优质头部机构引领行业高质量发展的态势，为证券行业送来了政策暖风，拉升了券商并购与整合的预期。

华尔街见闻此前提到，除了国泰君安与海通证券的合并，监管引导下，今年还有六起券商并购披露了预案，代表“券商并购按下加速键”。9月初，国信证券称拟发行股份收购同属深圳国资的万和证券，剑指跨境业务，这份收购预案距离首次宣布收购万和证券仅过去14天。此前还有“浙商+国都”、“国联+民生”、“西部+国融”、“平安+方正”、“太平洋+华创”等组合相继涌现。 

证券日报提到，对于国泰君安吸收合并海通证券，长江证券非银金融行业首席分析师吴一凡表示：“当前政策自上而下推动券商并购重组，行业集中度有望进一步提升。”

国金证券指出，两家均为上市券商，行业示范效应显著。目前正在推进中各组券商并购事件主要涉及上市券商和非上市券商之间，且均为中小券商，推进相对容易。国泰君安和海通证券的合并在头部券商、上市券商并购两个维度实现突破，相比之下合并难度更大，在涉及A/H估值差异、换股比例等安排上有望为行业做出示范，并加速推动行业并购进程，特别是其他头部上市券商之间的合并。

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责任编辑：石秀珍 SF183