每经评论员 杜恒峰

近日，A股市场交投持续低迷。在各主要板块中，科创板的流动性问题尤为引人关注。8月27日，沪深两市成交量低于10万股的股票共有9只，其中科创板占7只，双元科技（SH688623，股价48.39元，市值28.62亿元）仅成交4.9万股，为当日最低，对应成交金额238万元。28日，双元科技成交5.4万股，对应成交金额265万元。

尽管科创板对个人投资者设置了50万元的入市门槛，但此前流动性并不差。据Wind数据，今年1月3日，科创板换手率为2.38%，与创业板相当，显著高于沪深主板的0.91%和1.81%。到了8月27日，科创板换手率降至0.95%，远低于创业板的2.4%，也低于深市主板的1.1%。市场底部徘徊、增量资金入市意愿不高，这是所有板块面临的共性问题，而对科创板来说，还有什么特殊的成因？以双元科技作为切入点，或许可以找到一些答案。

双元科技于2023年6月8日正式上市，原本计划募集资金8.46亿元，但实际募集资金高达18.6亿元，超募约10亿元。高额超募伴随着高价发行，双元科技的发行价为125.88元，发行市盈率为79.83倍，远高于当时行业平均市盈率（31.4倍）。由于IPO定价过高，上市当天双元科技即破发。

上市后，双元科技业绩未能维持高增长，在2023年半年报归母净利润增长74.76%之后，2023年年报增速回落至38.33%，2024年一季度更是陷入负增长。无法通过业绩消化高估值，就只能通过股价调整来消化。据统计，2023年科创板股票发行市盈率算术平均数为82.83倍，创业板为43.75倍，更高的定价代表了投资者更高的增长预期，但在多种因素影响下，高估值难以消化，这是科创板个股流动性压力更大的重要原因。

科创板企业偏向硬科技，风险资本深度参与其成长过程，这意味着风险资本退出的压力也更大。以双元科技为例，发行前无锡蜂云能创、金华毕方贰号、惠州利元亨投资等多家投资机构就在股东名单中。风险资本需要向投资人兑现利润，退出是必然的选择。今年6月8日，双元科技上市满一年后，就有1343.95万股股份解禁，这对公司股价构成了不小压力。

除了一些共性原因，对于科创板流动性承压，IPO定价和风险资本的退出路径应当是被重点关注的环节。更有效的定价能够让二级市场投资者有机会分享企业成长的红利，定价过度透支成长空间难以吸引增量资金进场。风险资本更有效的退出可以有效提升一级市场的活跃度，监管可以考虑大幅缩短风险资本限售期，这样可以让卖方力量充分体现到IPO定价环节，从而使二级市场更多投资者有机会入场。