转自：中国经营报

本报记者 陈家运 北京报道

6月7日晚间，兴化股份（002109.SZ）发布公告披露，其拟向控股股东方面收购陕西延长石油榆林凯越煤化有限责任公司（以下简称“凯越煤化”）的51%股权。兴化股份方面称，本次收购，不仅有助于公司产业结构调整，而且可有效避免凯越煤化50万吨乙醇项目与公司现有业务形成实质性同业竞争。

《中国经营报》记者注意到，虽然兴化股份不断整合关联公司资产，但2023年至2024年一季度，其业绩却一直处于亏损状态。对于此次收购及业绩问题，记者联系兴化股份方面采访，截至发稿未获回复。

中研普华研究员邱晨阳在接受记者采访时表示，通过收购整合关联企业资产，兴化股份能够调整自身的产业结构，将资源更加集中地投入到具有市场竞争力和增长潜力的领域。这将有助于公司构建更加完整的产业链，实现上下游的协同效应，提高整体运营效率。且可以有效避免与关联企业之间的同业竞争，减少资源浪费，实现资源的优化配置。

整合乙醇业务

近日，兴化股份宣布拟通过现金方式购买陕西延长石油榆林煤化有限公司（以下简称“榆林煤化”）全资子公司凯越煤化的51%股权。

本次收购属于关联交易，因为榆林煤化系兴化股份控股股东陕西延长石油（集团）有限责任公司（以下简称“延长石油”）的全资子公司，属于公司关联法人。

公告显示，凯越煤化成立于2008年12月，至今已运营超过15年，拥有15亿元的注册资本，其主要业务涵盖甲醇、硫磺、硫酸铵等化工产品的生产及销售。

兴化股份方面表示，上述收购的目的在于助推公司产业结构调整。在谋取产业链升级的基础上，积极布局合成气制乙醇产业，进一步提升公司发展质量同时，可有效避免凯越煤化50万吨乙醇项目与上市公司现有业务形成实质性同业竞争。

记者注意到，这并非兴化股份首次并购延长石油关联资产。

早在2016年，兴化股份盈利能力承压。彼时，兴化股份通过资产置换、发行股份的方式购买延长石油、陕鼓集团持有的兴化化工100%股权，重组完成后，兴化股份主业变更为LNG、煤化工产品，业绩开始扭转。

2023年2月，兴化股份也出资9.95亿元，向控股股东延长石油收购陕西延长石油榆神能源化工有限责任公司（以下简称“榆神能化”）的51%股权。

2023年10月，兴化股份重启三年前的定增项目，募资不超过9亿元收购陕西延长石油兴化新能源有限公司（以下简称“兴化新能源”）80%股权及产业升级就地改造项目。据悉，收购标的公司兴化新能源，在产乙醇项目产能为10万吨/年。

榆神能化与兴化新能源的主营业务均聚焦于乙醇领域。

据悉，榆神能化与兴化新能源均采用“二甲醚羰基化路线生产乙醇”的工艺技术，该技术由中科院大连化学物理研究所与延长石油联合研制，完全为国内自主知识产权，属于能源化工高端化、清洁化领域的先进技术。

随着榆神能化50万吨/年乙醇项目及募投的20万吨/年项目达产，兴化股份乙醇产能将逐步达到70万吨/年。

兴化股份方面表示，榆神能化50万吨/年煤基乙醇项目的建成投产，使我国真正突破“煤制乙醇”大规模工业化生产，将有效缓解我国乙醇产业对粮食的依赖，使乙醇产业发展从此摆脱“与民争粮”的困境，为国家能源安全和粮食安全提供有力保障。同时，也将进一步拓宽煤炭清洁高效利用的道路，提高煤炭综合利用效能，加快形成乙醇产业发展新格局，助推煤化工产业迈向高端化、多元化、低碳化发展。

兴化股份人士曾公开表示：“现在延长石油整个合成气制乙醇这一块已经全部交给兴化股份来做。”

业绩由盈转亏

公开资料显示，兴化股份作为控股平台，其主要经营实体为公司全资子公司兴化化工和控股子公司榆神能化。

其中，兴化化工主营化工产品的生产与销售，涉及合成氨、甲醇、甲胺等多种基础化工产品。同时，兴化化工还围绕主营业务开展中间品或副产品的生产与销售，主要品种有合成气、液氧等，其他业务主要指转供电力、其他材料的销售。

榆神能化主营业务为煤制特种石化系列产品的生产与销售，主要产品为乙醇，其他中间品或副产品品种有乙二醇、基础润滑油、低碳混合醇、烯烃、芳烃、硫磺、煤焦油等。

而兴化股份主要产品大部分为基础化工产品，其广泛应用于化工、农业、国防、能源、医药等诸多领域。

在2016年，兴化股份实施资产重组后，业绩表现良好。

2016年至2022年，兴化股份的营收分别为20.38亿元、18.94亿元、20.53亿元、19.74亿元、19.40亿元、28.37亿元、32.58亿元；净利润分别为0.28亿元、2.06亿元、2.38亿元、1.46亿元、2.14亿元、5.39亿元、3.94亿元。

不过，其从2023年开始业绩陷入亏损状态。根据2023年的财务数据，兴化股份实现营业收入为35.72亿元，同比增长9.63%；营业成本为36.69亿元，同比增长38.98%；实现利润总额为-4.52亿元，同比下降202.19%；实现归属于母公司所有者的净利润为-4.11亿元，同比下降206.40%；归属于上市公司股东的所有者权益为48.86亿元，较年初减少12.64%。

兴化股份方面解释称，2023年，化工品市场需求不足，公司主要产品销售价格大幅下降，但主要原材料价格却降幅缓慢，营业成本的增长幅度远大于营业收入的增幅。在综合因素的影响下，公司整体效益同2022年度相比急剧下降，经营业绩出现亏损。

生意社数据显示，2023年国内乙醇市场行情震荡走低，年初平均价格为7421元/吨，年底均价为6732元/吨，全年跌幅9.28%。2023年乙醇价格最高点出现在年初，最高价格为7421元/吨，乙醇价格最低点出现在6月底，最低价格为6492元/吨，最大振幅为12.52%。

邱晨阳向记者表示，煤化工行业近年来产能扩张过快，产品同质化现象严重，市场竞争日趋激烈，这是导致兴化股份业绩下滑的原因之一。同时，管理费用和销售费用的上升造成了企业成本增加，进一步压缩了利润空间。

进入2024年一季度，兴化股份的业绩并未出现明显改善。财报数据显示，一季度，兴化股份实现营业总收入为9.08亿元，同比增长35.28%；净利润亏损1.49亿元，上年同期亏损1.11亿元；扣非净利润亏损1.39亿元，上年同期亏损1.13亿元。

隆众资讯分析师石晓东表示，今年煤制乙醇利润不断被压缩，由高利润向微盈利过渡。其主要原因还是需求少，货难出。因此，部分厂商原本集中在7—8月的检修，纷纷提前到4月。他预计，后期市场的止跌或伴随工厂检修而来，供应端的减量有望提振市场信心。

面对当前的困境，邱晨阳建议，2024年随着环保监管和市场竞争的加剧，煤化工行业将更加注重高端化和多元化发展，通过技术创新和产业升级提高产品的附加值和市场竞争力。同时，为了应对市场竞争和资源约束的挑战，煤化工企业将更加注重资源整合和兼并重组，通过收购整合关联企业实现产业链的完善和资源的优化配置。随着市场环保意识的提高和碳市场的建立，煤化工企业将更加注重绿色低碳发展，通过技术创新和工艺改进降低碳排放和环境污染。