出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

6月13日，海马汽车发布公告称，为进一步优化资源配置、盘活存量资产，子公司海马汽车有限拟与河南海马物业在郑州签订《股权转让协议》，将持有的郑州海马新能源科技有限公司（以下称“新能源科技”）95%股权转让给河南海马物业，转让价为5.29亿元。

海马汽车与河南海马物业属同一实际控制人控制，因此本次交易构成关联交易。海马汽车表示，上述交易预计将给公司增加2.37亿元收益。

值得注意的是，新能源科技2021年9月成立，2022年2月海马汽车实缴注册资金，至今两年多时间，交易评估增值16%，在并未披露标的业绩和增值具体原因的情况下，海马汽车通过此次关联交易大幅获利，背后有无猫腻值得关注。

此前，海马汽车就曾屡次依靠财务手段调节利润，先后通过卖房和转让股权资产，以实现部分年度的账面扭亏。

事实上，海马汽车销售主业早已丧失竞争力，每月仅几百台的销量，近7年主业累计亏损超73亿，负债率屡创新高，研发支出连续多年下滑，却仍在对外讲新能源和氢能转型故事。

下半年，海马即将推出新车EX00，明确面向B端，而在网约车等市场早已饱和的情况下，未来销售前景不言自明。

出售子公司股权两年获利2.4亿原因不明 此前屡次变卖资产调节利润

根据交易方案，海马汽车拟以5.29亿元对价，向关联方河南海马物业，转让子公司新能源科技95%股权。

资料显示，新能源科技成立于2021年9月，主业为新能源汽车及零部件的销售，是海马汽车的全资子公司；2022年2月，海马汽车实缴5.57亿元注册资金。

根据评估报告，截至2024年5月31日，新能源科技净资产评估值为5.56亿元，增值率为16.25%，海马汽车借由此次出售，获利2.37亿元。

值得注意的是，在此次公告中，海马汽车并未披露交易标的新能源科技成立至今的主要业绩情况，也未说明评估增值的具体原因，海马汽车通过向关联方出售子公司股权大幅获利，背后有无猫腻值得关注。

事实上，海马汽车曾屡次依靠出售资产，进而对当年净利润进行调节。

2017年起，随着业内竞争加剧，海马汽车销量大幅下滑，虽然依靠持有生产资质为小鹏汽车代工，但并未扭转亏损的局面。

由于2017年和2018年连续两个会计年度亏损，海马汽车于2019年被“戴帽”更名为*ST海马。

为避免再次亏损引发退市风险，2019年4月起，海马汽车在一个月内连续抛售了400余套闲置房产，出售房产占公司闲置房产套数约95%。

通过变卖房产等一系列财务手段，海马汽车在2019年艰难扭亏，并成功“保壳”。

2020年未进行资产处置，海马汽车再度陷入巨亏。2021年11月，海马汽车再次发布转让股权公告，先后出售全资子公司海南金盘实业有限公司100%股权，以及郑州兰马实业有限公司95%股权，两处资产转让价格合计近8亿元，当年又一次实现扭亏。

此次，海马汽车向关联方出售仅两年的子公司并获利丰厚，是否又是一次故技重施？

主业7年亏73亿负债率创新高 研发支出逐年下滑仍在讲氢能故事

实际上，海马汽车销售主业早已丧失竞争力，并且看不到任何改善的迹象。

2017年至2023年，海马汽车扣非净利润连续7年为负，累计亏损超过73亿元；今年一季度，海马汽车实现营收4.44亿元，同比下降57.14%，归母净利润-0.86亿，亏损同比继续扩大。今年前5个月，海马汽车累计销量为3484台，月均不足700台，同比大降近8成。

销量、业绩双双下滑，海马汽车财务状况也在恶化，近几年负债率显著攀升。同时，为了节约开支，研发投入自2018年后不断缩减，并在2023年创下多年新低。

研发大幅缩减的同时，海马汽车却仍在对外宣传“氢能故事”。

近日，海马汽车在与投资者沟通时表示，公司已在海口建成首座水制氢高压加氢一体站，进而实现“光伏发电→电解水制氢→氢燃料电池汽车试运营”的全产业链零碳排放产业验证模型；后续工作中，公司将依托自有氢能汽车产品，进一步向上游探索车用绿色能源供应相关合作，向下游探索自营绿色出行相关服务，在海南打造全产业链零碳排放汽车生态体。

事实上，氢燃料技术目前距离成熟仍有明显的距离，特别是在乘用车市场，推广更为艰难，以海马汽车的能力并不具备将氢燃料技术商业化的可能。

与此同时，海马汽车产品力弱、迭代慢，缺乏竞争力以及核心产品等问题始终无法解决。

按照计划，公司首款面向B端的新能源汽车产品——海马EX00将于今年四季度量产上市。

然而，网约车等B端市场已经饱和，比亚迪、埃安等10万元级别的车型在B端市场也已成横扫之势。海马即将推出的新车，其销售前景已然不言自明。