来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣

虽然商誉已高达65.64亿元，但有着“眼科茅”之称的爱尔眼科（300015.SZ）仍然再度大手笔并购。

5月31日晚间，爱尔眼科披露，公司拟出资13.44亿元收购52家眼科医院。

本次交易不乏溢价，交易完成后，爱尔眼科的商誉将进一步增加。截至今年一季度末，公司商誉为65.64亿元。

长江商报记者发现，从2011年开始，爱尔眼科频繁推进同业并购，公司规模也因此大规模增长。截至2023年底，公司总资产超300亿元，较上市前2008年底增长逾75倍。

爱尔眼科称，公司通过内生增长与外延扩张并举的“双轮驱动”发展模式，有力地推进了战略目标的逐步实现，医疗网络布局日益完善。

与常规并购不同，爱尔眼科参与设立了多支产业基金，通过产业基金储备目标医院，爱尔眼科再向产业基金收购成熟的医院，以此规避风险。

借助并购，爱尔眼科规模迅速扩大的同时，经营业绩也快速增长。近10年，公司的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）持续高速增长。

不过，二级市场上，爱尔眼科表现并不出色。今年5月31日，公司收盘价12.12元/股，较三年前的高点下跌了超70%。

疯狂买买买模式继续

爱尔眼科延续了疯狂买买买的扩张模式。

根据最新公告，爱尔眼科一口气收购52家眼科医院。

公告显示，5月31日，爱尔眼科召开的董事会会议，审议通过了收购52家医疗机构部分股权的议案。本次交易以自有资金支付，交易合计金额约为13.44亿元。

本次收购，尽管公司声称不属于关联交易，但是，本次的交易对方，湖南亮视晨星医疗产业管理合伙企业（有限合伙）等，爱尔眼科的全资公司为其有限合伙人。

本次交易存在溢价。比如，标的公司重庆眼视光眼科医院有限公司，截至2023年底的净资产为7123.10万元，评估值为32545万元，增值率为356.89%。

从标的公司经营业绩看，2023年的经营业绩均较2022年向好，或净利增长，或扭亏为盈，或明显减亏。

一口气收购52家医疗机构，爱尔眼科称，目的是逐步实现“横向成片、纵向成网”的拓展，加快完善全国网点布局，扩大市场覆盖范围，为公司持续、快速、 健康发展提供坚实基础，加强与巩固自身眼科医疗市场的领先地位。

长江商报记者发现，从2011年开始，爱尔眼科积极进行外延式并购，公司网点迅速扩大。

较为知名的收购有，2017年，爱尔眼科斥资12亿元左右收购欧洲连锁眼科医疗机构 Clínica Baviera，2020年作价18.7亿元收购天津中视信等30家眼科医院。

爱尔眼科表示，通过内生增长与外延扩张并举的“双轮驱动”发展模式，公司的医疗网络布局日益完善，市场份额进一步提升，国内外影响力和竞争力稳步提高。

年报披露，截至2023年底，公司境内有医院 256 家，门诊部 183 家，境外有 131 家眼科中心及诊所。

资产规模迅速增长也印证了爱尔眼科并购的疯狂。

截至2023年底，爱尔眼科总资产为301.87亿元，较2008年底的3.97亿元增长了超75倍。

基于溢价收购，爱尔眼科的商誉高企。2017年以来，在累计计提超13亿元商誉减值后，截至今年一季度末，公司账面上的商誉还有65.64亿元。

频频违规被罚股价大跌

借助并购，爱尔眼科实现了高速成长，但也因此留下了后遗症。

上市之后，受益于并购扩张，爱尔眼科经营业绩持续增长。

2009年10月，爱尔眼科登陆A股市场，当年，公司实现的营业收入、净利润分别为6.06亿元、0.92亿元，经过不间断增长，到2023年，营业收入、净利润分别为203.67亿元、33.59亿元。2023年的营业收入、净利润较2009年分别增长了32.6倍、35.51倍。

虽然营收、净利持续增长，但是，二级市场上，爱尔眼科的股价却在不断下跌。

曾经，爱尔眼科的股价表现出色，前复权后，2016年至2021年3月，股价从3元/股左右涨至42.11元/股，区间涨幅大约13倍。

2021年3月至7月，股价大幅震荡，走出V字形，7月1日，其股价为42.64元/股，为迄今为止的最高位。此后，股价不断回落，到今年5月31日，收盘价为12.12元/股，较2021年7月1日的高点下跌了71.58%。

股价与业绩严重背离，除了A股市场因素外，可能也与爱尔眼科潜在风险有关。

爱尔眼科存在并购后遗症，主要表现为频频违规。

5月22日，江苏无锡市场监管局对无锡爱尔眼科没收违法所得约3.2万元，罚款20万元。原因是，该医院被举报涉嫌商业贿赂，后被立案调查。

今年4月，爱尔眼科旗下湖州织里爱尔眼科门诊部有限公司、黔西南爱尔眼科医院有限公司、湖州爱尔眼科医院有限公司接连被罚。其中，湖州织里爱尔眼科门诊部有限公司未按规定填写、保管病历资料案，被警告并罚款1.1万元。黔西南爱尔眼科医院有限公司未书面告知患者麻醉方式、麻醉风险及未按照规定书写抢救记录，被警告并罚款1.2万元。湖州爱尔眼科医院有限公司使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作，被罚款1万元。

今年1月，武汉爱尔眼科医院通过微信公众号、直播平台等媒体渠道，利用患者、卫生技术人员形象作医疗证明等情况做广告，被认定为广告违法行为，被罚款1.5万元。

今年4月9日，黄冈市政府官网上公开了黄州区医疗保障局2024年医疗保障行政执法行政处罚结果公示，黄冈爱尔眼科医院存在过度治疗、超标准收费、重复收费、不合理收费、超医保限定条件用药等多项违法行为，被黄州区医疗保障局予以处罚。

据有关统计，截至今年4月26日，爱尔眼科共受到行政处罚303例。